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?????????????????人民币升值或有助于全球经济恢复平衡
为市场期待已久的中国上调人民币汇率的决定，有助于推动不均衡的全球经济向平衡状态靠拢。
如果中国继上周四宣布人民币兑美元汇率升值2.1%之后还有更大的动作，同时亚洲各国也纷纷效仿，那么结果将是美元走低，长期利率面临上涨压力。
美元走低和长期利率上涨，虽不能令所有美国人都满意，却会促成美国减少进口、增加出口，并可抑制过热的住宅市场。这一切都是美国政府内外的经济学家所乐于见到的。而美国之外的其他经济体，则可摆脱被一些专家视为危险信号的对美国消费需求的依赖。
但结局可能还要混乱。如果中方没有进一步的行动，美国贸易逆差或保护主义压力将不会明显减少。或者，人民币升值会释放出未曾预见的压力，驱使美元走低、利率飞涨，为美国及其贸易伙伴带来一连串的阵痛。
摩根士丹利(Morgan Stanley)首席经济学家史蒂芬·罗奇(Stephen Roach)称，人民币升值是全球经济向恢复平衡迈出的虽小却不失重要的一步。虽然债券收益率猛涨和住宅市场暴跌的可能仍然存在，但这一步却有望使剧烈的波动转变为逐步的调整。
在中国宣布人民币升值后，美元兑日圆、新加坡元、印度卢比、韩圆和泰铢大幅下挫，兑欧元小幅上涨。10年期美国国债收益率从4.167%涨至4.276%的2个月高点，因为市场预计通过买进美元压低人民币的中国，目前可投资于美国国债的美元持有量会减少。
中国上调人民币币值与美国主流要求的自由浮动汇率相去甚远，但美国官方仍然认为这是一个良好的开端。
自摆脱2001年的衰退至今，美国经济在消费借款（由住宅建设以及房价飙升下带动）刺激的消费支出推动下不断增长。但在这类支出中，进口而非国产商品的比例不断增加。结果是，贸易逆差扩大至历史最高水平，贸易也成了美国经济发展中不容忽视的拖累。
中国的货币政策从两个方面发挥了推波助澜的作用。第一，低估人民币币值可鼓励中国对美国的出口，同时抑制进口。据经济顾问公司Global Insight Inc.的数据，今年前5个月达到720亿美元的美中贸易逆差，目前约占美国总贸易逆差的25%。第二，中国将贸易顺差带来的美元主要投资于美国财政部(U.S. Treasury)、按揭机构联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)发行的债券。这使得长期利率下降，支撑了住宅市场的繁荣以及相关支出。
美元自2002年开始一直在下滑，但主要是兑欧元等自由浮动货币。美元兑人民币持稳，兑日圆和其他亚洲货币只是略微走低。那些生怕在出口竞争中输给中国的国家，通过干预压低了本币。经济学家表示，美国不断扩大的贸易逆差，可能会影响全球金融的稳定，因为外国投资者逐渐对通过购买美国国债及其他证券来平衡逆差感到厌倦。此类投资的减少，将造成美元暴跌，美国利率飞涨。
人民币升值或许可以降低此种结果成为现实的可能。曾在布什政府负责人民币事务的经济官员克里斯丁·福布斯(Kristin Forbes)认为，全球经济恢复平衡需要具备三点：美元预算赤字减少，亚洲实行灵活的汇率制度，以及欧洲的经济增速加快。现在麻省理工斯隆学院(Massachusetts Institute of Technology's Sloan School)担任经济学教授的福布斯称，其中前两点已经取得一定进展，全球失衡状况平稳减轻的可能性因此增加。Global Insight首席经济学家纳里曼·贝赫拉维甚(Nariman Behravesh)表示，美元在上周四人民币升值后的跌幅太小，无法产生任何经济影响。如果人民币及其他亚洲货币兑美元最终升值10%，那么美国近几年的年经济增长率可因此增加0.1至0.3个百分点。
人民币升值如果可以减少中国可用于美国国债投资的美元，并因此推动美国利率上涨，那么其对美国经济的影响可能会更大。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)的研究认为这种影响将是有限的，但纽约大学(New York University)的经济学家努里尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)却指出，上周四人民币稍有升值，10年期美国国债收益率便大幅上涨。“那么在人民币升值10%或15%的情况下，收益率的涨幅就可想而知了。”
人民币汇率放弃单一盯住美元，转而实行与一篮子货币挂钩的政策。中国的部分外汇储备随之可能会转投欧元等其他货币，从而造成美元和美国债券承受的抛盘压力加大。
相反，也有人认为人民币升值实际会促成利率下降。华盛顿的美国企业研究院(American Enterprise Institute)的研究员戴斯蒙·拉克曼(Desmond Lachman)称，外国投资者可能会押宝于人民币的继续升值，因此增加人民币的投机性买盘。其结果将使中国得到更多可投资于美国国债的美元。
另外，利率不会受到丝毫影响也是一种可能。今年，购买美国债券的外国央行在平衡贸易逆差中发挥的作用已经明显小于去年，但利率并未因此受到影响。
香港时间2005年07月25日09:37更新
为市场期待已久的中国上调人民币汇率的决定，有助于推动不均衡的全球经济向平衡状态靠拢。
如果中国继上周四宣布人民币兑美元汇率升值2.1%之后还有更大的动作，同时亚洲各国也纷纷效仿，那么结果将是美元走低，长期利率面临上涨压力。
美元走低和长期利率上涨，虽不能令所有美国人都满意，却会促成美国减少进口、增加出口，并可抑制过热的住宅市场。这一切都是美国政府内外的经济学家所乐于见到的。而美国之外的其他经济体，则可摆脱被一些专家视为危险信号的对美国消费需求的依赖。
但结局可能还要混乱。如果中方没有进一步的行动，美国贸易逆差或保护主义压力将不会明显减少。或者，人民币升值会释放出未曾预见的压力，驱使美元走低、利率飞涨，为美国及其贸易伙伴带来一连串的阵痛。
摩根士丹利(Morgan Stanley)首席经济学家史蒂芬·罗奇(Stephen Roach)称，人民币升值是全球经济向恢复平衡迈出的虽小却不失重要的一步。虽然债券收益率猛涨和住宅市场暴跌的可能仍然存在，但这一步却有望使剧烈的波动转变为逐步的调整。
在中国宣布人民币升值后，美元兑日圆、新加坡元、印度卢比、韩圆和泰铢大幅下挫，兑欧元小幅上涨。10年期美国国债收益率从4.167%涨至4.276%的2个月高点，因为市场预计通过买进美元压低人民币的中国，目前可投资于美国国债的美元持有量会减少。
中国上调人民币币值与美国主流要求的自由浮动汇率相去甚远，但美国官方仍然认为这是一个良好的开端。
自摆脱2001年的衰退至今，美国经济在消费借款（由住宅建设以及房价飙升下带动）刺激的消费支出推动下不断增长。但在这类支出中，进口而非国产商品的比例不断增加。结果是，贸易逆差扩大至历史最高水平，贸易也成了美国经济发展中不容忽视的拖累。
中国的货币政策从两个方面发挥了推波助澜的作用。第一，低估人民币币值可鼓励中国对美国的出口，同时抑制进口。据经济顾问公司Global Insight Inc.的数据，今年前5个月达到720亿美元的美中贸易逆差，目前约占美国总贸易逆差的25%。第二，中国将贸易顺差带来的美元主要投资于美国财政部(U.S. Treasury)、按揭机构联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)发行的债券。这使得长期利率下降，支撑了住宅市场的繁荣以及相关支出。
美元自2002年开始一直在下滑，但主要是兑欧元等自由浮动货币。美元兑人民币持稳，兑日圆和其他亚洲货币只是略微走低。那些生怕在出口竞争中输给中国的国家，通过干预压低了本币。经济学家表示，美国不断扩大的贸易逆差，可能会影响全球金融的稳定，因为外国投资者逐渐对通过购买美国国债及其他证券来平衡逆差感到厌倦。此类投资的减少，将造成美元暴跌，美国利率飞涨。
人民币升值或许可以降低此种结果成为现实的可能。曾在布什政府负责人民币事务的经济官员克里斯丁·福布斯(Kristin Forbes)认为，全球经济恢复平衡需要具备三点：美元预算赤字减少，亚洲实行灵活的汇率制度，以及欧洲的经济增速加快。现在麻省理工斯隆学院(Massachusetts Institute of Technology's Sloan School)担任经济学教授的福布斯称，其中前两点已经取得一定进展，全球失衡状况平稳减轻的可能性因此增加。Global Insight首席经济学家纳里曼·贝赫拉维甚(Nariman Behravesh)表示，美元在上周四人民币升值后的跌幅太小，无法产生任何经济影响。如果人民币及其他亚洲货币兑美元最终升值10%，那么美国近几年的年经济增长率可因此增加0.1至0.3个百分点。
人民币升值如果可以减少中国可用于美国国债投资的美元，并因此推动美国利率上涨，那么其对美国经济的影响可能会更大。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)的研究认为这种影响将是有限的，但纽约大学(New York University)的经济学家努里尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)却指出，上周四人民币稍有升值，10年期美国国债收益率便大幅上涨。“那么在人民币升值10%或15%的情况下，收益率的涨幅就可想而知了。”
人民币汇率放弃单一盯住美元，转而实行与一篮子货币挂钩的政策。中国的部分外汇储备随之可能会转投欧元等其他货币，从而造成美元和美国债券承受的抛盘压力加大。
相反，也有人认为人民币升值实际会促成利率下降。华盛顿的美国企业研究院(American Enterprise Institute)的研究员戴斯蒙·拉克曼(Desmond Lachman)称，外国投资者可能会押宝于人民币的继续升值，因此增加人民币的投机性买盘。其结果将使中国得到更多可投资于美国国债的美元。
另外，利率不会受到丝毫影响也是一种可能。今年，购买美国债券的外国央行在平衡贸易逆差中发挥的作用已经明显小于去年，但利率并未因此受到影响。
香港时间2005年07月25日09:37更新
posted by Eastlaw at Monday, August 15, 2005
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