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???????????对冲基金博弈人民币升值

外汇市场上人民币的交易还远不像其他大多数货币那样便利，但是这并不妨碍对冲基金和其他投机交易商对人民币下注。实际上，他们从事人民币投机交易已经有不少年头了。

即使人民币已经升值，但中国对资本的严格控制使人民币仍不能像一般的自由浮动货币那样交易。

为此，投机商们转向了金融衍生品市场或其他间接市场，针对人民币升值预期作投机交易，比如投资在中国有大量业务或以其他亚洲货币完成贸易的企业。

最引人注目的一类交易是专业性很强的、利用所谓不可交割远期交易市场(NDF)进行的交易，在该市场上可以对波动区间受政府限制的货币作交易。交易员说，NDF市场人民币的交易量已急剧扩大到每天30亿-50亿美元，并且每当遇到有关中国即将调整汇率制度的传言加剧的时候，市场交易还会进一步升温。

货币交易公司GAIN Capital的董事总经理斯蒂文(Glenn Stevens)说，衍生品市场的这一领域对对冲基金来说并不新奇，对冲基金在这一领域运作已经有十多年时间了。中国方面的变动只会加剧这里的活动，并进一步刺激投机商参与进来。

周三，在中国宣布人民币升值的前一天，根据NDF市场交易情况，市场预计一年后人民币将升值6%至1美元兑人民币7.8元。人民币升值2.1%的消息宣布后，交易员的交易指令显示，他们预计未来12个月人民币将进一步升值2.5%-6%。

从历史上看，NDF市场主要为在海外有大量投资的企业，所用，以保护他们在当地货币出现突然变动时不致受到大的冲击。NDF市场上，除了人民币的交易之外，还有针对巴西雷亚尔、波兰兹罗提、阿根廷比索和俄罗斯卢布的交易。

不过近年来，NDF市场在投资界越来越受青睐，它已不再是规避风险的工具，而成为投机商用以对受管制货币未来走向作投机交易的场所。

在NDF市场作人民币交易时，买方要签署一份在约定时间里以某一既定价格买进一定量人民币的合约。到时候买方将获得或支付人民币实际汇率与买家预期汇率之间的差值。花旗集团(Citigroup Inc.)和摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)等大银行往往会设计这类合约，并可能会成为交易对手方中的一方。

在昨天中国上调汇率前，所有到期的人民币NDF合约基本上都没有什么价值。这些合约可以像其他证券一样买卖，一些投机商在人民币升值预期较高时的交易中大有斩获。

交易员们说，NDF市场对人民币将会进一步升值的期望值预计将会加大。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的货币策略师卓瑟斯(Sophia Drossos)说，围绕人民币将进一步升值有可能产生更多投机行为，预计在NDF市场上会出现这类行为。

人民币此次汇率重估有可能推动人民币NDF市场的进一步发展，这一市场迄今为止更像是对冲基金和投机者的乐园。

这并不是说所有的投机者多在赚钱。例如，对于那些试图通过投资特定股票来从他们对人民币汇率走向的判断中获利的人，这次可能就打错算盘了。举例来说，一些投机者一直在买进沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)等美国零售商的股票，因为这些零售商所售卖的许多产品都进口自中国。投资这类股票等于是断定，人民币汇率重估仍是件遥远的事。现在，沃尔玛等公司的采购成本可能因人民币升值而上扬。

另一方面，人民币汇率重估将对高档消费品生产商的股价产生立竿见影的积极影响，欧洲和日本的此类企业受惠尤多，因为投资认为亚洲特别是中国消费者将因本国货币升值而更多购买这类产品。例如，法国时尚奢侈品生产商路易威登(LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton)的股价就上升了2.2%，升至4年高点，其竞争对手Hermes International SA的股价则攀升了3%，达到15个月高点。

一位掌管著20多亿美元资金的对冲基金经理增持了雀巢(Nestle SA)等瑞士和欧洲消费品公司的股票，减少了可口可乐(Coca-Cola Co.)等美国知名品牌企业和美国汽车零部件生产企业的股票。这位“多策略”基金经理相信，由于欧元兑美元和日圆的汇率今后几个月都将下跌，因此欧洲公司将从中受益。

通过对其他一些亚洲货币的交易，对冲基金也可以收到针对人民币汇率重估的时间和程度进行投机的效果。

例如，许多对冲基金一直在购进以马来西亚林吉特计价的马来西亚国债，因为他们预计林吉特的汇率也将上扬。诚如他们所料，马来西亚政府昨天宣布将放弃固定汇率制， 转而实行所谓有管理的浮动汇率制度，允许林吉特兑一篮子货币的汇率在一个限定区间内波动。

Wells Capital Management驻明尼阿波利斯的首席投资策略师保罗森(James Paulsen)说：“这不仅仅是单一货币的汇率重估，它对欧洲、日本和美国都有重要影响。”

香港时间2005年07月22日20:05更新